Qui détient la dette française : 57,5 % chez des non-résidents, et où vont les intérêts

Décryptage

57,5 % de la dette négociable de l’État français était détenue par des non-résidents au premier trimestre 2026 (Agence France Trésor).

Le chiffre figure dans le bulletin mensuel de juillet 2026 de l’agence qui gère les emprunts de l’État. Il pèse plus lourd depuis le 5 octobre 2026. Dans un entretien au Financial Times, le gouverneur de la Banque de France, Emmanuel Moulin, a averti que la France risquait d’être « étranglée par les taux d’intérêt » (dépêche Reuters). La réponse à la question du dîner tient en deux lignes. L’État prévoit de payer 72,9 milliards d’euros d’intérêts en 2027. Et plus de la moitié de ses titres dorment dans des portefeuilles installés hors de France.

Qui sont ces non-résidents ?

Le classement suit l’adresse de l’investisseur, pas sa nationalité. Un créancier est rangé « selon [sa] zone d’implantation géographique », rappelle le rapport du Sénat déposé le 24 septembre 2025 sur la structure de détention de la dette. Derrière l’étiquette « non-résident », on trouve donc n’importe quel investisseur implanté hors de France.

Le Sénat y distingue trois familles : les banques centrales étrangères placent leurs réserves de change, les fonds souverains cherchent une allocation de long terme. Les autres institutions financières, le plus gros bloc, viennent chercher du rendement et arbitrer les taux.

81,3 % des BTF étaient entre des mains étrangères au premier trimestre 2025. C’était le cas de 52,4 % des OAT et de 14,5 % seulement des OAT indexées sur l’inflation française. Sur dix bons du Trésor à court terme, huit dormaient donc hors de France. Le rapport note aussi que cette demande étrangère « peut être plus volatile et sensible à tout changement conjoncturel ».

Qui détient quoi, catégorie par catégorie

Les assureurs français détenaient 39,6 % de la dette négociable de l’État en 2000 (chiffres de l’AFT repris par l’iFRAP). Ils n’en portent plus que 9,6 % au premier trimestre 2026, quatre fois moins. Les banques françaises en tiennent 10,5 % et les fonds de placement français 1,8 %.

Le dernier bloc résident, 20,6 %, regroupe surtout la Banque de France. Elle a accumulé ces titres lors des rachats de l’Eurosystème lancés en 2014 et en 2020. Son stock fond : 488 milliards d’euros fin juin 2026, contre 546 milliards fin 2025 (AFP, 16 septembre 2026). Le tableau met les deux photographies côte à côte.

En un an, le bloc de la Banque de France a perdu 3,8 points. Les non-résidents en ont repris 2,8, les banques françaises 0,7. La place libérée par la banque centrale est surtout partie à l’étranger.

Où partent les intérêts ?

La charge de la dette de l’État doit atteindre 72,9 milliards d’euros en 2027, d’après le programme de financement publié le 29 septembre 2026. La facture grimpe de plus de dix milliards en un an : AAP chiffrait le 3 octobre la charge par foyer à 2 320 euros.

Ramenée au calendrier, la somme donne près de 200 millions d’euros par jour. Plus de 8 millions par heure. La France comptait 69,1 millions d’habitants au 1er janvier 2026, selon le bilan démographique de l’Insee. La charge fait donc 1 055 euros par habitant et par an. Soit 2,89 euros par jour, nourrissons compris.

Les intérêts vont aux porteurs des titres. Si la charge se répartissait exactement comme la détention, environ 42 milliards d’euros partiraient en 2027 vers des créanciers installés hors de France. C’est un ordre de grandeur : les coupons varient d’un titre à l’autre et d’une année d’émission à l’autre. Les bons à court terme, très détenus à l’étranger, rapportent au rythme des taux courts.

Une part étrangère qui remonte depuis 2021

66,4 % : c’était la part des non-résidents fin 2009, le sommet de la série de la Banque de France sur la dette des administrations centrales, citée par le Sénat. En 1996, elle n’était que de 28,7 %. Les rachats massifs de l’Eurosystème l’ont fait redescendre à 47,5 % fin 2021. Le Sénat décrit la suite : la fin des achats et le resserrement monétaire ont conduit la proportion étrangère à « ré-augmente[r] progressivement ».

Le niveau de 2026 reste donc sous le pic de 2009. La pente, elle, ne faiblit pas : dix points de plus en un peu plus de quatre ans.

Plus exposée que l’Italie ou l’Allemagne

28 % seulement de la dette publique italienne est entre les mains de non-résidents, selon des données du FMI reprises par le Sénat. Sur la même base, toutes dettes confondues, la France monte à 52 %. L’Allemagne est à 45 % et l’Espagne à 43 %.

Cette dépendance se paie quand les marchés se tendent. Le rendement de l’OAT à dix ans a approché 5 % le 2 octobre 2026, avant de retomber à 4,86 % le 5 octobre. L’écart avec le taux allemand a brièvement dépassé 1,5 point (6Médias et L’Express). La dette publique atteignait 119,0 % du PIB fin juin 2026 (Insee, 29 septembre 2026).

Emmanuel Moulin juge ces tensions « graves et préoccupantes ». Il tempère aussitôt : « La France n’est pas la Grèce de la crise de la zone euro. » Pour lui, « le filet de sécurité se trouve plus près de chez nous ». Il réside, dit-il, « dans la capacité des Français et de leurs élus à reconnaître la nécessité de redresser les finances publiques ».

Pour suivre la bascule, la série trimestrielle de la Banque de France sur la détention par les non-résidents est en accès libre sur data.gouv.fr.

Article créé en collaboration avec l’IA.